央行称不轻易实施降准 节后降准概率仍存

“每逢春节思降准”，历年春节前都是金融机构现金投放需求的高峰期，在流动性宽松周期中，商业银行最青睐的还是存款准备金的下调。不过，今年春节前，央行是否还会选择全面降准似乎很难说。

近日，央行组织召开关于春节前后流动性管理工作的座谈会，央行行长助理张晓慧会上表示，春节前后确实存在流动性缺口，但流动性太过宽松会对人民币汇率造成比较大的压力，形成负面冲击，对于补充流动性，央行工具箱里还有很多工具可以使用，不轻易实施降准。

张晓慧表示，央行已提前对春节前后的流动性安排做整体布局。

对于流动性的释放，张晓慧表态，其他工具也可以补充流动性。“我们承认降准确实是一个比较有效的补充流动性的工具，但降准释放的流动性，以及货币政策信号，往往是较强的。现阶段，我们管理流动性时，要高度关注人民币汇率的稳定”。

张晓慧表示，去年10月24日的双降，使得整个市场流动性非常宽松，这在某种程度上加大了人民币汇率贬值的预期以及贬值的压力。央行既要保持银行体系流动性的合理充裕，又要关注到流动性太过宽松会对人民币汇率造成比较大的压力，形成负面冲击。

降准的政策信号过强，我们可以用其他工具来替代，补充流动性。当前银行体系的流动性总体充裕，但春节期间临时性的、季节性的需求，产生了流动性缺口，正好给培育政策利率、建立利率走廊机制提供了比较好的时间窗口。

如果总靠降准传递货币政策信号，大家对政策利率的变化，就不会足够敏感。那么利率市场化就徒有其表。

上周五，央行副行长易纲也表示，各金融机构要以合适的贷款进度支持实体经济发展，“过快的增长可能造成不好的预期。现在中国经济处于三期叠加背景下，其中就是政策的消化期，对于商业银行来说，2009年贷款过度投放，至今还未消化，各商业银行应当反思”。

观点：春节前降准概率大降

对于央行的连番表态，一国有大行金融研究部主管刘先生接受信息时报记者采访时表示，近来央行各种“天量”、“罕见”“多类别”操作频出，就是不降准。一如央行研究局马骏所说，央行担心利率进一步下行加大资本流出压力。目前来看，短期内央行的货币政策已经无法做到独立，春节前降准概率大降。

节后降准概率仍存

民生证券研报认为，央行的表态表明春节前降准概率下降，但节后降准概率仍存。一方面，外汇占款流失的是低成本长期限流动性，无论是公开市场操作还是MLF或PSL，都存在资金成本，期限不匹配，无法完全对冲，随着时间推移，会推升银行间资金利率;另一方面，信用月初大幅投放可能不具备可持续性，草根调研结果显示资产荒处于升级态势，经济持续下行压力下，流动性周转需求上升在年初集中释放，不具备可持续性。

央行会上透露的一个数字也引发分析师关注：

1月上半月信贷投放达1.7万亿元，而去年1月全月才1.45万亿元

这让市场找到了一个年初流动性紧张的理由，东方证券银行业分析师王剑认为，“或许，1月上半月1.7万亿元的信贷投放(去年1月为1.45万亿元)，过度消耗了银行间市场的流动性，能够解释银行间市场近期的波动。而在知道这一数字前，我们很难猜出为何银行间市场会在年初呈现流动性紧张，回购利率一度上升。”而国泰君安分析师徐寒飞表示，如果持续增长，预计1月份的信贷会超过2万亿。